在车里与疯子一起驾驶

shamiul12345678

你能想象驾驶汽车并从后座上的躁狂抑郁症患者那里得到指示吗？大多数风险投资支持的首席执行官都可以。你能想象如果你因为那个人有钱付油费而不得不对他表现得友善的话会有多大的压力吗？大多数首席执行官已经知道了。 风险投资行业，以及更广泛的资本市场，是那个狂躁抑郁的后座司机。 11 月，我们表示您的初创公司价值超过收入的 50 倍。今天我们说 10 倍太多了，你现在需要达到现金流收支平衡。一个显而易见的问题是：你应该在多大程度上听取六个月前犯下如此严重错误的人的建议？ 聆听但过滤 你应该严格按照我们说的做吗？一定不行。我们的交易存量是估值。当估值上涨时，我们很高兴，当估值下跌时，我们常常恐慌。你能完全无视我们吗？不，因为我们有加油卡。经营一家高增长初创公司的现实是，你几乎肯定会烧钱，这意味着在某些时候你需要知道这个狂躁的人愿意给你什么。 你应该做的是倾听，但过滤出对你来说重要的事情。目前，默认的风险投资信函是事实（估值下降）、预测（我们将陷入衰退）和建议（你应该减少开支）的结合。事实确实如此，预测是可能的，但建议需要更多的按摩才能发挥作用。

这是我对正在发生的事情的心理模型： 事实：科技股估值下跌（很多） 在新冠疫情期间，公共科技公司的估值刚刚经历了两年的大幅波动。从高峰到现在，公共 SaaS 市盈率下降了 61% 以上，略低于 6.5 倍的长期中 阿尔及利亚电话号码列表 位数，而高增长的公共 SaaS 市盈率下降幅度更大，达 76%。私营公司的估值本质上更难追踪，修正也更慢，但传闻中 2021 年 100 倍 ARR 估值可能会修正 80%。新冠疫情的估值泡沫已经彻底结束。 线图显示 SaaS EV 倍数从 2011 年第一季度开始，在 2020 年第二季度飙升，并在 2022 年第一季度下降至中位数 6.5 倍 正如俗话所说，当投资者多付 5 倍的价格时，需要两年 123% 的增长才能“增长到估值”。下表显示了数学计算。这种增长率并非不可能，但这不是常态，因此许多公司将面临（并不可怕的）下行融资的前景。我们刚刚经历了金融史上最伟大的史诗泡沫之一。即使世界没有其他问题，清理这个烂摊子也将是未来两年的一个滚动问题。



我的猜测还在于，现在的风险焦虑与其说是对 2023 年 GDP 的坚定预测，不如说是人们逐渐认识到该行业在过去两年中给自己挖了一个大坑。正是在这个时刻，您在度过了一个疯狂有趣的夜晚后醒来，并开始认真对待自己在聚会上所做的事情。如果我们的计划是通过增长来摆脱困境，那么坏消息是，包括风险投资者在内的专家预测经济将出现衰退。预测经济衰退很困难，但这似乎并没有阻止每个人都去尝试。正如加尔布雷思所说，宏观预测的存在是为了让占星师看起来很不错。然而，思考“衰退”可能并不是思考当前正在发生的事情的最有用的方式。它意味着一刀切的世界，但我们并没有看到一刀切的现实。 看看这些上市公司的 2022 年收入指引在 2021 年 12 月至 2022 年 6 月之间发生了怎样的变化。在这段时期，我们从认为不太可能发生衰退，到被认为几乎不可避免。在此期间，Coinbase 2022 年共识收入数字减少了 42%，亚马逊的收入预期下降了 5%，第一季度 GDP 下降了 1.9%，一些最好的软件公司预计截至 6 月的 22 财年收入会更高，那么截至去年12月。我们应该对所有预测持保留态度，可能会出现坏消息，但值得注意的是预测影响的蔓延。